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「皇家尊爵」敏华控股:国内增长稳步恢复,盈利弹性有望逐步释放

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2020-01-09 14:21:39

「皇家尊爵」敏华控股:国内增长稳步恢复,盈利弹性有望逐步释放

皇家尊爵,安信证券11月18日发布对敏华控股的研报,摘要如下:

公司中报:公司2020财年中期实现收入55.9亿港元,同比增长1.9%,实现归母净利润7.06亿元,同比增长6.1%。

外销下滑拖累收入增速,内销增速恢复明显:公司中期收入增长1.9%,公司收入增速自19下半财年以来持续下滑,主要受中美贸易摩擦导致外销收入下滑所致。——北美市场受贸易摩擦影响较大:2020年上半财年收入同比下滑23%,其中美国市场下滑25.6%,加拿大市场下滑33.1%,受中美贸易摩擦影响,关税成本增加海外订单需求受到影响,另一方面公司缩减大亚湾工厂产能,也使得部分订单受到影响。我们跟踪公司越南工厂在高关税背景下成本优势明显,始终处于满产状态。从趋势上看,目前公司越南工厂扩建项目已经投产,越南工厂新增产能80万套,随着工人熟练度提升,新增产能不断释放,公司海外业务下半财年有望呈现逐月恢复趋势。——中国市场增速恢复明显:2020上半年财年收入同比增长22.4%,与19财年13.3%的增速相比有明显恢复,沙发品类增长加速是主要原因。今年公司根据当前消费风潮,推出一批欧式沙发新产品,体积更灵活、色彩更丰富,价位较前期产品更实惠,有效弥补了原有功能沙发产品体积较大,对小户型家庭友好度不高的不足,其丰富而时尚的色彩和亲民的价格也使公司的目标消费群体也进一步扩大。另一方面公司促销策略持续推进,帮助公司抢占市场。产品以及销售策略调整效果开始显现,中国市场收入增长恢复明显。渠道方面,公司传统线下渠道截止9月30日在中国总共拥有2713间芝华仕各品类门店,报告期内净增长99家。同时公司也较为看重同店增长,目前同店保持高个位数增长。新零售渠道,公司也在积极布局新零售渠道,包括电商、抖音、直播等,上半财年电商渠道收入增速超过70%,带动中国市场增速恢复。随着线下逐步开店、同店收入的逐步增长以及线上快速拓展,中国市场收入有望持续增长;——欧洲及其他市场,2020上半财年收入同比增长10.7%(不包括home集团),其中沙发销售下滑1.3%(欧洲地区沙发增长11%),其他产品(包括智能家居零部件)增长64.3%。盈利预测与投资建议:我们预计公司20-22财年净利润分别为14.9亿港币、20.8亿港币、24.53亿港币,分别增长9.3%、39.6%、18%,给予“买入-a”评级。

来源: 同花顺金融研究中心

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